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　　（开始：爱集微）

　　当大家的视力聚焦于AI算力竞赛与HBM（高带宽内存）的武备竞赛时，一个更为重大且基础性的存储商场，正悄然迎来由东谈主工智能运转的结构性变革。它不再是只是为智高东谈主机和PC扩容的碎裂，而是正在成为复旧海量AI数据存储与高速推理的重要基础措施——这即是NAND闪存商场。

　　爱集微VIP频谈近日上线由摩根大通（J.P． Morgan）发布的《大家NAND闪存商场深度通晓：演进、创新与改日臆度》，本呈报系统领悟了NAND产业改日三年的重要转机，明确指出：收获于企业级SSD（eSSD）在AI推理场景中的爆发式需求，NAND商场鸿沟增速将迎来历史性跃升，一个由技巧、供需与老本递次共同运转的新周期果决开启。

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　　中枢瞻念察：从耗尽电子到AI基础措施的价值重估

　　一、商场动态：TAM增速历史性跃升，AI成为中枢引擎

　　呈报指出，以前25年，受耗尽电子商场熟习影响，NAND位元需求增长放缓。连络词，改日三年将迎来根人道转机：大家NAND商场鸿沟（TAM）的年复合增长率（CAGR）将从永恒平均的10%跃升至30%以上。

　　这一飞跃的中枢驱能源，恰是东谈主工智能。NAND闪存通过企业级SSD（eSSD），在AI推理中饰演了至关遑急的扮装，用于KV缓存卸载、凹凸文存储等重要场景，竣工弥补了HBM容量有限、成本昂贵的短板。

　　-数据印证：2024年eSSD出货量同比激增86%，创2012年以来新高。臆度到2028年，eSSD的位元需求占比将飙升至53%，总量达到惊东谈主的900EB。

　　-协同效应：传统HDD（机械硬盘）的供应弥留，进一步加快了高密度QLC SSD在近线存储领域的浸透，造成SSD与HDD上风互补的新方式。

　　二、供需与价钱：强老本递次遇上强需求，加价周期明确

　　与需求爆发造成赫然对比的是，供给端进展出前所未有的“老本开销递次”。

　　-供应克制：2025-2027年，NAND行业的平均老本密集度仅为16%，远低于DRAM的26%。主要厂商政策聚焦于技巧升级而非激进扩产，澳洲幸运8app产能增长受限。

　　-价钱强势反弹：阅历2022-2023年的深度下行后，商场在头部厂商减产下飞快出清。自2025年中触底后，NAND价钱开启暴力反弹。举例，512GB TLC晶圆现货价在半年内从2.7好意思元飙升至15好意思元，涨幅达5.5倍。

　　-改日臆度：呈报预测，2026年NAND行业平均售价（ASP）将增长40%。尽管2027年全体ASP可能微调，但企业级行状器具的高价值NAND产物仍有填塞的加价空间。

　　三、技巧创新：3D堆叠深水竞赛与下一代HBF晨曦

　　技巧是运转NAND成本下跌、性能提高的根柢。现时竞争焦点在于：

　　-层数竞赛尖锐化：行业主流已过问176层以上，三星、SK海力士、铠侠/西部数据定约均在向300层以上迈进，以知足AI数据中心对高密度存储的渴求。

　　-架构调动：铠侠的CMOS平直键合阵列（CBA）等搀杂键合技巧，通过迫害传统架构限定，已矣了性能与密度的双重飞跃。

　　-改日变量——高带宽闪存（HBF）：由闪迪（SanDisk）忽视的HBF技巧，被视为可能改变游戏礼貌的永恒变量。它旨在通过TSV技巧堆叠NAND裸片，兼具大容量与高带宽，成本低于HBM，有望成为AI推理的新式存储决策，臆度最早2028年商用。

　　四、竞争方式与投资线索：寡头商场中的赢家

　　NAND商场呈现高度集结的寡头方式，三星、铠侠、SK海力士三大巨头野心占据约80%份额。

　　-各别化竞争：SK海力士（含Solidigm）在QLC eSSD最初；三星和铠侠主导TLC eSSD商场；好意思光以高堆叠层数产物竞争密度上风。

　　-行状器赛谈是重要：各厂商正全力提高行状器业务占比。其中，铠侠（Kioxia）被摩根大通列为首选推选（Overweight评级），因其行状器业务占比提高后劲最为权贵，将充分受益于行业上行周期。

　　呈报中枢论断：一个新时间的开启

　　摩根大通呈报的中枢论断明晰而有劲：NAND闪存商场正处于从耗尽电子运转向AI与企业级存储运转的历史性转型拐点。

　　在技巧上，3D堆叠与架构创新不绝迫害物理极限；在供需上，严格的老本递次与爆发的AI需求造成共振，运转价钱与盈利技艺的永恒缔造；在竞争上，领有技巧、产能与客户卡位上风的头部厂商将最猛进度共享行业红利。

　　改日三年，最初30%的复合增长并非好景不长，它记号着NAND行为AI时间中枢数据存储介质的价值得回重估，一个属于NAND产业的“黄金时间”正在到来。

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连累剪辑：尉旖涵

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