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专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　以前两年，Reddit 营收爆发式增长，鞭策其股价在 2024 年上市后一起狂飙，客岁秋季一度冲高至约270 好意思元，累计涨幅近700%。这与 2017 年上市的 Snap、2019 年上市的 Pinterest 等同类外交平台上市后的普通进展变成显着对比。

　　过后看来，这一走势并不料外。比拟其增长后劲，Reddit 上市时估值偏低，飞腾空间巨大。据 Koyfin 数据，Reddit 上市时市销率仅约 6 倍，远低于 Snap 和 Pinterest。何况，Snap 上市短短数月就出现用户增长乏力迹象，而 Reddit 的告白业务却无意升起：

2024 年总营收大增62%，远超 IPO 时预期 2025 年再增69%

　　但近期一组关节数据 ——2025 年好意思国中枢活跃用户增长—— 却泼了一盆冷水，这也很可能是 Reddit 股价在以前 五周内暴跌 42% 的中枢原因。

　　2025 年，Reddit 好意思国日登委派户（已注册账号、平台可识别偏好的用户）停滞在 2300 万，而 2023 年头这一数字为 1520 万。

　　与此同期，开云app通过网页搜索拜访的未登委派户2025 年增长8.9%。

　　告白主更深爱登委派户，这类用户在平台停留时期远高于搜索跳转用户。而好意思国事宇宙最大告白商场，因此好意思国用户最为关节。

　　用户增长是营收增长的先行看法，投资者对增速放缓感到担忧未可厚非。

　　不外，Reddit 近期辩称，登录与未登委派户的分歧正变得不再病笃，两类用户皆会看到告白，澳洲幸运8告白曝光价值接头，互异仅在于使用时长。公司高管示意，正哄骗 AI 进步平台 “个性化与实用性”，提高用户留存与使用时长。Reddit 近期还文书，将不再单独清楚这两类用户数据。

　　值得一提的是，尽管 Reddit 上市时被热炒向 AI 公司授权施行变现的后劲，但这一业务于今规模很小：

2024 年：告白收入增 50% 至12 亿好意思元，AI 授权等其他收入仅1.147 亿好意思元 2025 年：告白收入增 74% 至21 亿好意思元，其他收入仅增 22% 至1.4 亿好意思元

　　Reddit 首席传播官亚当・柯林斯在声明中称，Reddit 是好意思国第四大、宇宙第六大拜访网站，2025 年日活用户增速快于宽广同业，并示意改日增长将主要来自居品迭代。

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　　国外商场相对正经

　　国际商场进展相对健康，但增速雷同放缓：

2025 年 Q1，好意思国之外登委派户环比增 6.6% 至 2580 万 随后三个季度仅再增7.4%

　　即便用户增长放缓，Reddit 仍可通过进步单用户告白收入追逐其他外交平台。

　　据 Citizens 银行分析师安德鲁・布恩测算：

Reddit 单好意思国登委派户年告白收入：86 好意思元 Facebook 好意思国及加拿大用户：303 好意思元

　　剔除使用时长等互异后，Facebook 北好意思单用户告白收入仍比 Reddit 好意思国用户高出72%。

　　但靠存量用户挖潜无法带来抓续增长。以 Snap 为例：

以前一年北好意思日活用户下滑，2025 年底水平与 2021 年抓平 2025 年告白收入增速仅5.8% 尽管推出订阅会员补充收入，全年增长 11%，但股价仍跌至历史低点

　　虽然，Reddit 用户增长仍有爆发后劲。其论坛隐敝兴味极广，潜在用户池庞杂于定位更窄的 Pinterest 和 Snap。

　　但不错细则的是：要是用户增前途一步放缓，Reddit 股价有时率还会大跌。

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职守裁剪：郭明煜

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